K004272 Дипломная работа Экономико-статистический анализ рынка ценных бумаг в РФ

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ 8

1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ИССЛЕДОВАНИЯ РОССИЙСКОГО РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ 11

1.1 Рынок ценных бумаг как элемент рыночной инфраструктуры11

1.2 Акции как объект оценки                                                                            18

1.3 Показатели развития рынка ценных бумаг и тенденции, присутствующие на нем21

2 КЛАССИФИКАЦИЯ АКЦИЙ РОССИЙСКИХ ЭМИТЕНТОВ ПО ПОКАЗАТЕЛЯМ ДОХОДНОСТИ, ЛИКВИДНОСТИ И ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ 32

2.1. Введение в кластерный анализ32

2.2 Проведение кластерного анализа на рынке акций РФ39

2.3 Введение в дискриминантный анализ42

2.4 Проведение дискриминантного анализа для классификации акций, исключенных из выборки47

3 МОДЕЛИРОВАНИЕ ЭФФЕКТИВНОГО ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОРТФЕЛЯ НА ОСНОВЕ СОВРЕМЕННЫХ ПОРТФЕЛЬНЫХ ТЕОРИЙ52

3.1 Модель Г. Марковица52

3.2 Инвестиционный портфель Дж. Тобина57

3.3 Модель Квази-Шарпа63

3.4 Построение границы эффективных портфелей по методу Хуанга-Литценбергера69

ЗАКЛЮЧЕНИЕ 73

Список использованных источников 76

ВВЕДЕНИЕ

Формирование и развитиефондовогорынка в России дало новый экономическийинструментдля привлечения инвестиций и регулирования экономики. Его создание и развитие позволяет мобильноперераспределятьденежные средства индивидуальных инвесторов для структурных преобразований в экономике.

Рынок ценныхбумагстал важной и неотъемлемой частью экономической жизни нашей страны. В настоящее время в России, в связи с включением ее в системумировогофинансового рынка, присвоением стране международногокредитногорейтинга, размещением транша еврооблигаций,котировкойамериканских депозитных расписок на российскиеакциина зарубежных биржах, появилась острая необходимость научного подхода к исследованию и изучениюценовойдинамики на различных сегментах рынка ценных бумаг. Развитие российского рынка ценных бумаг в настоящее время достигло такого уровня, при котором его участники сталкиваются не только с проблемойпланированияразмера и направления собственныхинвестиций, но и с определением наиболее оптимальных способов анализа рыночной ситуации. Российскиеброкерыведут бизнес в условиях больших колебанийкотировок, роста конкуренции. Чтобы успешно функционировать в данной ситуации необходимо использовать статистические методы анализа состояния фондового рынка, которые прошли практическую проверку и успешно применяются на развитыхфондовыхрынках в течение не одного десятка лет. Однако в отечественной практике математико-статистическим методам анализа рынка ценных бумаг не уделяется должного внимания, о чем свидетельствует сравнительно небольшое число научных публикаций.

Целью выпускной квалификационной работы является разработка методики комплексного анализа состояния российского рынкакорпоративныхценных бумаг, позволяющего исследовать развитие рынкакак в целом, так и отдельных егосегментов, оценивать их инвестиционную привлекательность.

В связи с поставленной целью были сформулированы и решены следующие задачи:

1) выявлены современные тенденции в развитии российского рынка ценных бумаг;

2) дана оценка влияния основныхмакроэкономическихпоказателей на рынок ценных бумаг России;

3) применены методы многомерной классификации акций российских эмитентов для проведения дальнейшего портфельного анализа;

4) разработана и апробирована методика формирования оптимальной структуры портфеля корпоративных ценных бумаг;

5) предложена методика управления инвестиционнымпортфелем.

Объектом исследования выступил российский рынок корпоративных ценных бумаг, предметом исследования явилась совокупность показателей, характеризующих развитие рынка корпоративных ценных бумаг Российской Федерации.

Методологической и теоретической основой исследования послужили труды российских и зарубежных ученых в области экономики, статистики, эконометрики, компьютерной обработки данных.

В качестве исследовательского инструментария использовались многомерные статистические методы корреляционного, регрессионного, факторного и кластерного анализа, анализа временных рядов и прогнозирования, графическое и табличное представление данных.

В первой главе ВКР дается общее понятие рынка ценных бумаг, его показателей и объектов, рассматриваются тенденции развития отдельных сегментов рынка ценных бумаг и рынка в целом.

Во второй главе приводится методологические основы проведения кластерного анализа. Также проклассифицированы акции российских корпораций по показателям ликвидности и финансовой устойчивости.

В третьей главе представлены результаты построения трех описанных моделей эффективного инвестиционного портфеля акций и приведена эффективная граница портфелей по методу Хуанга-Литценбергера.

При решении поставленных задач использованы пакеты прикладных программ MicrosoftExcel, MicrosoftWord, Statistica.

Информационную базу исследования составили материалы периодических экономических изданий, результаты биржевых торгов корпоративными ценными бумагами крупнейших российских площадок, полученные на официальных сайтах, а также данные, публикуемые крупнейшими рейтинговымиагентствами.

1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ИССЛЕДОВАНИЯ РОССИЙСКОГО РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

1.1 Рынок ценных бумаг как элемент рыночной инфраструктуры

Современный рынок ценных бумаг является важнейшей частью мировой экономики и считается фундаментом благосостояния частного бизнеса. Он создают основу для международного движения капитала и накоплений, перераспределения богатства и повышения эффективности национальных экономик. В настоящее процветание любой страны мира невозможно представить без развитой инфраструктуры рынка ценных бумаг, позволяющей обеспечить все инвестиционные потребности общества.

Важность современного рынка ценных бумаг в современных условиях проявляется ещё и в том, что он выполняет важнейшую функцию привлечения временно свободного капитала с целью финансирования национальной экономики. В микроэкономическом понимании, ценные бумаги и фондовые рынки представляют собой один из важнейших источников финансирования деятельности предприятий всех форм собственности. Государственные и корпоративные ценные бумаги при этом дают возможность для финансирования государственных расходов и поддержания ликвидности всей банковской системы.

Изучение сущности и структуры рынка ценных бумаг позволяет внедрять в финансовую деятельность организаций множество эффективных управленческих решений, таких как хеджирование цены выпускаемого продукта, оптимизация структуры активов или повышение инвестиционной привлекательности самого хозяйствующего субъекта.

В результате постепенной эволюции финансовых инструментов на рынке ценных бумаг появляются уникальные инвестиционные возможности, доступные не только организациям, но и физическим лицам. Это ещё раз доказывает важность изучения процессов функционирования национальных и международных рынков ценных бумаг.

В отечественной экономической литературе сущность рынка ценных бумаг рассматривается по-разному. К примеру, существует мнение, что рынок ценных бумаг – это совокупность экономических отношений по поводу  выпуска и обращения ценных бумаг между его участниками [1].

М.Ю. Алексеев считает, что рынок ценных бумаг охватывает как кредитные отношения, так и отношения совладения, выражающиеся через выпуск специальных документов, которые имеют собственную стоимость и могут продаваться, покупаться и погашаться[2].

В свою очередь А.В. Сидорович полагает, что рынок ценных бумаг представляет собой часть финансового рынка, где осуществляются эмиссия (выпуск) и купля-продажа ценных бумаг [3].

Мы считаем, что все указанные точки зрения отражают разные стороны рынка ценных бумаг, как процесса их купли-продажи. Точнее, если рынок в целом есть система отношений, то рынок ценных бумаг есть в современных условиях системообразующая подсистема данной целостной рыночной системы этих отношений.

Иначе говоря, под рынком ценных бумаг следует понимать систему экономических и правовых отношений между:

 домохозяйствами и инвестиционными посредниками;

 домохозяйствами и предприятиями-эмитентами ценных бумаг;

 домохозяйствами и государственными структурами федерального и регионального уровней как эмитентами ценных бумаг;

 предприятиями (фирмами)  и инвестиционными посредниками;

 предприятиями (фирмами) и государственными структурами федерального и регионального уровней как эмитентами ценных бумаг;

 инвестиционными посредниками и властными структурами как эмитентами, продавцами собственных и покупателями (инвесторами)государственных и муниципальных ценных бумаг;

 регионами и Федерацией в части размещения ценных бумаг субъектов Федерации внутри страны и за ее пределами;

 регионом, органами местного самоуправления как эмитентами, с одной стороны, предприятиями и домохозяйствами - покупателями соответствующих ценных бумаг, с другой;

 государством, регионами, национальными хозяйствующими субъектами и зарубежными национальными и наднациональными экономическими  структурами.

Основной функцией и задачей рынка ценных бумаг является обеспечение механизма, позволяющего эмитенту привлекать инвестиции, а потенциальному инвестору вкладывать свой капитал в доходные сферы бизнеса. Поэтому рынок ценных бумаг следует характеризовать как систему отношений, складывающихся между субъектами инвестиционной деятельности по поводу формирования и использования инвестиционных ресурсов.

Таким образом, рынок ценных бумаг – есть организационно-экономическая форма обобществления инвестиционной деятельности и самих инвестиционных ресурсов.

Экономические отношения рынка ценных бумаг можно сгруппировать следующим образом: отношения собственности, отношения производства, отношения распределения и перераспределения - мобилизации сбережений с целью инвестирования, отношения переложения риска, отношения государственного воздействия на рынок ценных бумаг.

Кроме  экономических отношений, на рынке ценных бумаг имеют место информационные, этические, политические отношения. Экономические отношения рынка ценных бумаг могут быть подразделены на первичные и вторичные. Экономические отношения выражаются как в категориях общей экономической теории, так и в специфических категориях и понятиях рынка ценных бумаг.

На этапе функционирования рынка ценных бумаг организационно-экономические отношения проявляются в следующих мероприятиях:

 проведение первичного размещения и погашения ценных бумаг;

 поддержание ликвидности рынка посредством создания и управления гарантийными фондами и осуществления маркет-мейкерских операций (выставления двусторонних котировок в торговую систему);

 проведение операций по доразмещению и досрочному выкупу ценных бумаг на вторичном рынке;

 ведение комплексного финансового планирования сделок на рынке ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг является важнейшим инструментом централизации реальных капиталов. Именно здесь формируются финансовые источники экономического роста, концентрируются и распределяются финансовые ресурсы. Посредством механизма рынка ценных бумаг обеспечивается перелив капиталов. Это происходит как через переброску инвестиционных ресурсов в область с их дефицитом, так и в результате оттока инвестиционных ресурсов из отраслей, где имеет место их излишек.

Рынок ценных бумаг открывает доступ всем производителям товаров и услуг к получению необходимых им инвестиционных ресурсов. Так, выпуск дополнительных акций позволяет акционерному обществу получать денежные средства почти бесплатно и бессрочно. Выпуск корпоративных облигаций также позволяет эмитенту иметь денежные средства на более выгодных условиях, чем кредит банка.

Рынок ценных бумаг является своеобразным средством контроля эффективности производства. Так, например, приобретая значительный пакет акций, инвестор или группа инвесторов получают право контролировать деятельность предприятия и его администрацию, поскольку вместе с акциями они получают право голосовать за  состав правления. Таким образом, если руководство предприятия оказывается недостаточно компетентным, то, изменив его состав можно  добиться желаемых результатов.

Рынок ценных бумаг, выступая гибким инструментом инвестирования свободных денежных средств, открывает возможность для экономического роста, развития научно-технического прогресса, инновационной деятельности, освоения регионов пионерного характера и др., тем самым, создавая условия для обеспечения экономической безопасности.

Итак, основными функциями рынка ценных бумаг являются:

 мобилизация инвестиционных ресурсов для развития производства;

 перераспределение инвестиционных средств между предприятиями отрасли (перелив капиталов);

 капитализация сбережений населения в целях развития производства;

 финансирование дефицитабюджетов различных уровней на не инфляционной основе;

 страхование финансовых рисков (через производные ценные бумаги);

 передел прав собственности в пользу эффективного собственника.

Данные функции рынка ценных бумаг являются специфическими. Кроме этого, рынку ценных бумаг присущи общерыночные функции: коммерческие, информационные, ценовые, регулирующие и т.д.

Говоря о функциях рынка ценных бумаг также следует отметить, что для компании рынок ценных бумаг является плацдармом для привлечения инвестиционных ресурсов в целях обеспечения расширенного производства.

Говоря о структуре рынка ценных бумаг, следует отметить, что она классифицируется по следующим критериям. Во-первых, по отдельным видам ценных бумаг – акции, облигации, государственные и муниципальные ценные бумаги, векселя и т.д. Во-вторых, по территориальному признаку: международные – при переливе капитала из страны в страну, национальные – перераспределение капитала внутри страны; региональные – перетекание капитала происходит внутри региона.

Рынок ценных бумаг подразделяется на первичный и вторичный рынок ценных бумаг. Первичный рынок ценных бумаг – это продажа ценных бумаг их первым владельцам. На первичном рынке размещаются новые выпуски ценных бумаг, эмитентами которых являются акционерные общества, федеральное правительство, правительства субъектов Федерации и муниципальные органы. Ценные бумаги приобретаются индивидуальными инвесторами, кредитно-финансовыми учреждениями (банками, негосударственными пенсионными фондами, паевыми инвестиционными фондами, страховыми компаниями). Ценные бумаги могут размещаться путем прямого обращения эмитента к потенциальным инвесторам или через посредника, который берет на себя продажу ценных бумаг потенциальным инвесторам.

Вторичный рынок ценных бумаг – это рынок ценных бумаг, на котором обращаются ранее выпущенные ценные бумаги. Оба рынка взаимно связаны. Без первичного рынка ценных бумаг, который поставляет для обращения фондовые ценности, собственно, не может быть и вторичного рынка. В свою очередь, вторичный рынок ценных бумаг является предпосылкой, обеспечивающей функционирование  первичного рынка. Это связано с тем, что от наличия вторичного рынка, отлаженности и бесперебойности его механизма во многом зависит ликвидность ценных бумаг.  

Деление рынка ценных бумаг на первичный и вторичный носит чисто технический характер и не означает отсутствия единства рынка ценных бумаг. Единство первичного и вторичного рынка обеспечивается одним и тем же контингентом потенциальных инвесторов, посредников, тесной взаимозависимостью от конъюнктуры рынка.

Итак, без полноценного вторичного рынка нельзя говорить об эффективном функционировании первичного рынка и в целом о рынке ценных бумаг. Создавая механизм для осуществления операций с ценными бумагами, вторичный рынок усиливает доверие инвесторов к рынку ценных бумаг, стимулирует их желание приобретать фондовые ценности и тем самым способствуя более полноценному аккумулированию ресурсов общества в интересах расширенного воспроизводства. На начальном этапе развития рынка ценных бумаг эффективность его работы во многом зависит от роли государственного регулирования, состояния инфраструктуры этого рынка.

Инфраструктура рынка ценных бумаг обеспечивает общие условия его функционирования и  развития. Если отсутствует  инфраструктура, соответствующая потребностям современного уровня развития, то рынок ценных бумаг не способен выполнять свои функции в полном объеме или выполняет их на недостаточном уровне, отчего страдает вся экономика страны в целом.

Единая инфраструктура рынка ценных бумаг подразделяется на:

 правовую инфраструктуру, представляющую собой совокупность нормативных  правовых актов, регулирующих данную сферу общественных отношений, и  юридических механизмов воздействия при разрешении конфликтных ситуаций;

 информационную инфраструктуру, которая включает совокупность органов и организаций, осуществляющих сбор, хранение, передачу, тиражирование и распространение информации о ценных бумагах, профессиональных участниках фондового рынка, состоянии фондового рынка и т.д.;

 функциональную инфраструктуру (фондовые биржи, внебиржевые фондовые торговые системы);

 техническую инфраструктуру (депозитарии и т.д.);

 регулятивную инфраструктуру.

Все составляющие единой инфраструктуры рынка ценных бумаг взаимосвязаны. Если одна из них не функционирует нормально, то и остальные работают с отклонениями от нормы. Так, например, невозможно защищать права акционеров, без соответствующей нормативной базы,  невозможно реализовать положения нормативных правовых актов о ведении реестра, если нет сети независимых регистраторов; невозможно организовать работу независимых регистраторов, если нет соответствующих кадров, и т.д.

1.2 Акции как объект оценки

Объектами рынка ценных бумаг являются все виды ценных бумаг, обращаемые на этом рынке в данный период. На сегодняшний день в соответствии с ГК РФ ценными бумагами признаются: государственная облигация, облигация, вексель, чек, депозитарный и сберегательный сертификат, банковская сберегательная книжка на предъявителя, коносамент, акция, приватизационные ценные бумаги, жилищные сертификаты, производные ценные бумаги.

Среди вышеперечисленных объектов рынка ценных бумаг в целях привлечения инвестиций, в основном, используются акции и облигации. Поэтому коротко рассмотрим их качественные характеристики.

Согласно Гражданскому кодексу Российской Федерации, ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможна только при его предъявлении.

Основные ценные бумаги делятся на два типа:

 первичные ценные бумаги - акции, облигации, векселя, закладные, чеки, коносамент, банковский сертификат основаны на активах, в число которых не входят другие ценные бумаги.

 вторичные ценные бумаги – варранты на акции, депозитарные расписки, подписные права на акции, облигации под закладные ценные бумаги, то есть, это ценные бумаги, выпускаемые на основе первичных ценных бумаг, это ценные бумаги на сами ценные бумаги.

Одним из видов ценных бумаг являются акции.

Акция – эмиссионная ценная бумага, выпущенная акционерным обществом без установленного срока обращения. Акция удостоверяет внесение ее владельцем доли в акционерный капитал (уставный фонд) общества. Акция предоставляет владельцу права:

 на получение части прибыли в виде дивидендов;

 на продажу на рынке ценных бумаг;

 на участие в управлении акционерным обществом;

 на долю имущества при ликвидации АО.

Обыкновенная акция – акция, по которой дивиденды выплачивается из части прибыли, оставшейся после уплаты процента обладателям привилегированных акций. Владельцы обыкновенных акций обладают правом голоса на общем собрании акционеров. Дивиденды по обыкновенным акциям не гарантируются.

Именная акция – акция, выданная на имя определенного лица и зарегистрированная в книге-реестре регистрации акций. Продажа или передача именных акций осуществляется по индоссаменту (передаточной надписи).