K004169 Дипломная работа Предложения по совершенствованию подходов к формированию инвестиционного портфеля ПАО «Газпром»

3.3 Предложения по совершенствованию подходов к формированию инвестиционного портфеля ПАО «Газпром»

В предыдущих разделах исследования была отмечена такая значимая проблема газовой отрасли как возможный кризис в отношении объемов газодобычи – когда объема добываемого газа может не хватить для удовлетворения потребностей внутреннего рынка и выполнения экспортных обязательств. В данной связи инвестиционная политика, реализуемая ПАО «Газпром» не только не способствует должным образом предупреждению данной проблемы, но в определенной мере повышает вероятность ее наступления.

Как показал проведенный ранее анализ, инвестиционная политика ПАО «Газпром» в значительной мере направлена не на увеличение вложений в газодобычу, а на новые финансовые инвестиции.

Так, только за последние три года в поглощение компаний в других секторах, не связанных с газом, "Газпром" вложил больше финансовых средств, чем в развитие газодобычи за семь лет.

С одной стороны, подобные инвестиции способствуют увеличению рыночной силы ПАО «Газпром», однако, сложившийся «перекос» может привести к кризисной ситуации по основному профилю деятельности предприятия – газодобыче. Незначительны вложения ПАО «Газпром» и в развитие газотранспортной сети (менее 10% от общего объема инвестиций), причем, приоритет здесь отдается экспортным направлениям (до 90% вложений в развитие газотранспортной сети). Хотя, степень износа линейной части магистральных трубопроводов составляет 58%, и их реконструкция также требует инвестиций. Практически не развиваются в ПАО «Газпром» и перспективные проекты, связанные с сжиженным природным газом.

В значительной мере сегодняшняя инвестиционная политика ПАО «Газпром» направлена на повышение капитализации и получение немедленного дохода (приобретение действующих активов), в тоже время инвестиционные затраты с долгосрочной отдачей (а именно к таким относится реконструкция трубопроводов и разработка крупных месторождений) осуществляются менее «охотно».

Безусловно, задачи диверсификации структуры внутреннего потребления энергоресурсов или повышения капитализации ПАО «Газпром» достаточно значимы. Однако, поскольку инвестиционный бюджет компании имеет объективные ограничения, их достижение происходит в определенной мере в ущерб развитию газовой отрасли, предупреждению кризисный ситуаций. В результате можно констатировать падение добычи газа при продолжающемся росте внутреннего спроса, отсутствие достаточных инвестиций в газодобычу.

Сделанная со времен СССР ставка на суперкрупные месторождения, дававшие основной объем газа (Уренгойское и Ямбургское), имеет одно стратегически уязвимое место - необходимость ввода таких же крупных залежей для замещения добычи газа на действующих месторождениях, когда та начнет падать.

В 2001 году состоялся ввод действие крупного Заполярного месторождения, которое в 2005 году вышло на проектную мощность (100 млрд.куб.м. газа в год) – однако, это не смогло компенсировать потери от снижения добычи газа на Уренгойском и Ямбургском месторождениях - совокупная добыча газа на ПАО «Газпром» не выросла. Другие сегодняшние решения (разбуривание месторождений-сателлитов в Надым-Пур-Тазовском районе, импорт газа из Туркменистана и др.) не являются системными – способны сдерживать падение газодобычи только отдельное время.

Таким образом, три крупнейших месторождения ПАО «Газпром», на долю которых приходится три четверти его объема добычи, переживают устойчивый спад; единственное крупное месторождение, введенное в эксплуатацию в постсоветскую эпоху, приближается к пику, а в целом добыча газа практически остается на одном уровне.

Решением могли бы стать инвестиции в новые сверхкрупные месторождения, которые есть на полуострове Ямал. По условиям выданных в 1993 году лицензий «Газпром» должен был ввести ямальские месторождения в действие в конце 1990-х годов. Эти сроки не были выполнены, а после прихода в «Газпром» нового руководства в 2001 году - продлены на 10-20 лет. Теперь и новые сроки под угрозой срыва.

Недавно «Газпром» принял в общих чертах инвестиционную программу по освоению Бованенковского - одного из месторождений Ямала, отказавшись, таким образом, от прежде предполагавшихся планов комплексного освоения ресурсов полуострова. Однако, даже в случае оперативной и успешной реализации данной программы, газ, добытый на Ямале, появится на рынке самое раннее в 2018 году. В результате может сложиться ситуация когда ПАО «Газпром» окажется не в состоянии обеспечивать внутренний спрос на газ и одновременно выполнять свои экспортные обязательства.

Возможно, одной из причин является инвестиционная политика ПАО «Газпром». Более приоритетным для компании является инвестирование средств на приобретение компаний в других секторах (вне газодобычи) - в нефтяной отрасли, электроэнергетике, нефтехимии, машиностроении. Только за поледние годы «Газпром» инвестировал в эти сферы (покупку акций «Сибнефти», «Сибура», РАО «ЕЭС России», «Мосэнерго», ОМЗ, «Атомстройэкспорта») примерно 18 млрд долл. Это больше, чем было вложено в развитие газодобычи за десять лет. Всего, по данным московского Института энергетической политики, инвестиции «Газпрома» в производство составили лишь четверть от его капиталовложений в других сферах (от приобретения объектов газораспределительной инфраструктуры в Западной Европе и нефтяных корпораций до вложений в банки, СМИ и даже птицеводческие фермы).

Финансовая стратегия ПАО «Газпром» последних лет направлена на повышение его рыночной капитализации. Для достижения этой цели к финансирования отбираются только самые экономически эффективные инвестиционные проекты. Необходимость таких действий обуславливает и высока доля заемного капитала (рентабельность активов в таких условиях обязательно должна быть выше процентов по кредитам). Однако, реализация новых подходов чревата отказом от финансирования долгосрочных проектов по геологоразведке, добыче, транспортировке газа (особенно в отношении тех проектов, которые ориентированы на внутренний рынок).

В инвестиционном портфеле ПАО «Газпром» на развитие собственных резервов приходится относительно незначительный удельный вес инвестиций. В результате, почти треть имеющихся газовых запасов не разрабатывается вот уже 15 лет - причем компания за все это время до сих пор не подготовлено технико-экономического обоснования разработки этих месторождений, но при этом провозглашается, что их разработка длительна и дорога.

Действительно, разработка новых крупных газовых месторождений имеет определенные риски и предусматривает длительный срок окупаемости (даже первые поступления возможны примерно через пять-семь лет). Действительно, перед ПАО «Газпром» стоит сложная проблема, связанная с техническими расходами на освоение новых газовых месторождений в России. Так, для Штокмановского месторождения и полуострова Ямал эти расходы - включая стоимость транспортировки добытого топлива в Европу - вдвое превышают аналогичные показатели для новых газовых месторождений в Северной Африке и на Ближнем Востоке.

С точки зрения коммерческой структуры, действительно, может быть более оправданно вкладывать сверхприбыли от роста экспортных цен в приобретение готового бизнеса, расширяя зону своего рыночного влияния. Однако, основной акционер ПАО «Газпром» государство, и кроме достижения положительных финансовых результатов, не менее значимым является и достижение такой цели надежное обеспечение газом российских потребителей. В связи с вышесказанным можно сделать вывод, что инвестиционная политика ПАО «Газпром» нуждается в корректировке.

Следует особо отметить, что как таковая инвестиционная стратегия ПАО «Газпром» не закреплена нормативным (локальным) актом. Основным нормативным документом является инвестиционная программа, которая принимается на каждый год (и утверждается Правительством). Однако, помимо того что подобная программа охватывает краткосрочный период, она имеет и другой существенный недостаток – обычно программа составляется, исходя из уже намеченных к реализации проектов, а не наоборот – решения по конкретным проектам принимались бы на основании программы.