K003706 Дипломная работа Оценка эффективности инвестиционного проекта на примере ООО «Лукойл»

Содержание

Введение 3

1.Теоретические основы оценки эффективности реализации инвестиционного проекта 5

1.1. Инвестиционный проект: основные понятия 5

1.2. Показатели эффективности инвестиционных проектов 13

1.3. Методы расчета ставки дисконтирования 19

1.4. Источники финансирования инвестиционной деятельности 23

1.5. Методы оценки риска инвестиционного проекта 26

2. Анализ финансового состояния ООО «Лукойл» 31

2.1. Краткая характеристика предприятия 31

2.2. Расчет основных показателей характеризующих финансовое состояние 37

3. Реализация инвестиционного проекта 49

3.1. Описание проекта 49

3.2 Оценка эффективности инвестиционного проекта 62

Заключение 74

Список использованной литературы 78

Приложения 82

Введение

Оценка инвестиционного проекта позволяет дать обоснование экономической целесообразности внедрения проекта в реальной жизни. Актуальность работы состоит в том, что  оценка эффективности инвестиционных проектов как средства управления финансами компании с каждым годом возрастает. Поэтому предприятия, которые серьезно относятся к оценке  новых инвестиционных проектов в своей деятельности, имеют высокую экономическую эффективность.

Цель данной выпускной квалификационной работы обосновать целесообразность реализации инвестиционного проекта.

Для достижения поставленной цели необходимо выполнить следующие задачи:

- изучить теоретические основы оценки инвестиционного проекта;

- проанализировать финансовое состояние анализируемого предприятия;

- рассмотреть доходы и расходы инвестиционного проекта, рассмотреть основные критерии его оценки и риски проекта.

Объектом исследования является предприятие ООО «Лукойл». Предметом исследования является инвестиционный проект.

Работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложений.  Во введении обоснована актуальность исследуемой темы, сформулированы цель и задачи работы. Первая глава «Теоретические основы оценки эффективности инвестиционных проектов» посвящена описанию понятийного аппарата темы, видов инвестиционных проектов и определению показателей эффективности инвестиционных проектов.

Во второй главе «Оценка деятельности предприятия ООО «Лукойл» приведено описание деятельности предприятия, проведен анализ основных финансовых показателей деятельности предприятия.

В третьей главе «Финансовое обоснование инвестиционного проекта по производству продукции», дано подробное описание инвестиционного проекта, спланированы доходы и расходы от реализации проекта, проведены подробные вычисления показателей эффективности инвестиционного проекта. Заключение посвящено обобщению теоретических и практических результатов, изложенных в основной части работы.

Теоретической основой работы являются научные исследования в области оценочных отношений и финансового менеджмента, авторами которых являются: Виленский П.Л., Дамодаран А.,Дьяконова И.А. Полюх А.П., Савчук В.П. и др. Информационную базу работы составили нормативные акты, материалы российской и зарубежной печати, аналитические материалы, а также иные документы, опубликованные в электронных сборниках и сети «Интернет».

1.Теоретические основы оценки эффективности реализации инвестиционного проекта

1.1. Инвестиционный проект: основные понятия

Инвестиции понимаются как одна из наиболее актуальных категорий как в микро, так и макроэкономике.

На основе множества подходов понимания сущности и значения понятия «инвестиции» в современной экономической литературе распространено большое количество трактовок данного понятия.

В качестве наиболее исчерпывающего следует привести следующее. Инвестиции – это средство сохранения и преумножения стоимости денежных средств, а также средство достижения доходности.

В качестве объектов инвестиций зачастую выступают основные фонды предприятия, представленные оборудованием, зданиями, сооружениями. Целью инвестирования в данном случае является модернизация оборудования, выпуск новых видов продукции, услуг (Виленский, 2010).

В самом общем смысле инвестиции – это вложения с целью увеличения дохода.

Согласно законодательству Российской Федерации, инвестиционная деятельность – это деятельность юридического или физического по вложению инвестиций в производство продукции, работ или услуг для получения прибыли и (или) достижения иного значимого для субъекта инвестиционной деятельности результата.

Существует достаточно обширная классификация форм инвестиций, основанная на различных критериях.

В частности, реальные инвестиции – это вложение средств в реальные активы, а именно как материальные и нематериальные.

Финансовые инвестиции – это вложение средств в разного рода финансовые инструменты, наиболее распространенным является вложение средств в ценные бумаги.

Прямые инвестиции происходят при условии непосредственного участия инвестора в процедуре выбора объектов и условий инвестирования. Для осуществления такого рода инвестирования от инвестора требуется высокая степень теоретической подготовки и наличие практических навыков оценки эффективности инвестирования.

Непрямое инвестирование осуществляется не напрямую, а опосредованно через других лиц. Выбор данной формы инвестирования основан на отсутствии у инвестора необходимого уровня теоретической подготовки и практического опыта в данной сфере. Данная форма инвестирования с каждым годом становится всё более популярной в России, это, прежде всего, инвестирования физических граждан в ценные бумаги и валюты разных стран, осуществляемые через брокерские фирмы.

Согласно критерию сроков инвестирования, краткосрочным является инвестирование периодом не более одного календарного года. Долгосрочным является инвестирование, осуществляемое периодом более одного года. Однако, компаниями, профессионально специализирующимися на инвестировании в качестве долгосрочного инвестирования принимаются сроки равные двум, трем, пяти годам.

По критерию «форма собственности инвестора» различают частные, государственные,  иностранные  и совместные.

По региональному признаку различают  инвестиции внутренние и зарубежные.

Объекты инвестирования внутренних инвестиций расположены внутри страны, объекты инвестирования внешних инвестиций расположены за рубежом.

Инвестиционная деятельность в рамках предприятия – это целенаправленная деятельность по поиску необходимых для инвестирования ресурсов, обоснованного выбора объектов инвестирования, разработки комплексной инвестиционной программы, формирование инвестиционного портфеля.

Инвестиционная деятельность имеет ряд отличительных особенностей.

В частности инвестиционная деятельность является вспомогательной деятельностью по отношению к основной производственной деятельности хозяйствующего субъекта.

Инвестиционная деятельность в меньшем степени, чем основная производственная деятельность предприятия находится в зависимости от отраслевой специфики предприятия.

Инвестиционная деятельность носит характер сезонности, цикличности, высокой степени влияния факторов внешнего окружения.

Инвестиционная деятельность всегда носит длительных характер.

Инвестиционная деятельность – это источник формирования отдельных денежных средств, данный вид деятельности предприятия со временем преобразуется в отдельный полноправный вид деятельности предприятия.

Между инвестиционной деятельностью и инвестиционным проектом существуют различия.

Инвестиционный проект – это мероприятие или комплекс мероприятий в различных аспектах для достижения целей проекта.

 Разработка инвестиционного проекта опирается на совокупность документов, организационного, правового, финансового характера. Основу инвестиционного проекта составляет план, в котором обоснована необходимость внедрения инвестиционного проекта, а также ожидаемые результаты, рассчитанные в показателях, характеризующих социальную, бюджетную и экономическую эффективность.

Среди ожидаемых результатов, характеризующих социальную, бюджетную и экономическую эффективность инвестиционную деятельность можно выделить следующие:

1) увеличение объема выпуска продукции, товаров, услуг;

2) расширение ассортимента продукции, товаров, услуг;

3)  повышение качества продукции, товаров, услуг;

4) уменьшение себестоимости продукции, товаров, услуг;

5) улучшение психологического климата коллектива

6) повышение имиджа предприятия

7) вклад в социально-экономическое развитие региона, страны.

Опираясь на вышеизложенные ожидаемые результаты инвестиционного проекта можно провести следующую классификацию инвестиционных проектов.

1) по сфере использования проекта: технический, организационный, экономический, социальный;

2) по структуре проекта: монопроект, мультипроект, мегапроект.

В данном случае мегапроект – это целевые программы развития регионов, отдельных отраслей экономики страны.

Мультипроект – это проект, сочетающий в себе несколько монопроектов.

1) по продолжительности проекта: краткосрочный (до трех лет), среднесрочный (от трех до пяти лет), долгосрочный (свыше пяти лет);

2) прикладная сфера проекта: инновационный, организационный, научно-исследовательский, учебно-образовательный;

3) по уровню зависимости проекта: альтернативный, независимый, взаимосвязанный.

Принадлежность инвестиционного проекта к той или иной группе определяет следующие аспекты его разработки и реализации:

1) объем и стоимость аналитический исследований;

2) степень риска;

3) целевые установки.

Учет данного рода аспектов при разработке инвестиционного проекта способствует достижению высокий показателей его эффективности.

Среди факторов, определяющих объем инвестиций можно выделить следующие:

1) соотношение распределения денежных средств на такие статьи как потребление и сбережения. При этом необходимо стремится к увеличение удельного веса сбережений, а не потребления.

2) объем инвестиций по проекту находится в прямой зависимости от объема предполагаемой прибыли

3)  объем инвестиций по проекту находится в обратной зависимости от ставки ссудного процента.

4) прибыль от инвестиционного проекта находится в обратной зависимости от темпы инфляции. Учет данного фактора особенно важен в долгосрочных инвестиционных проектах.

5) объем инвестиций по проекту находится в прямой зависимости от объема инвестиций по смежному ему инвестиционному проекту. Речь идет о мультипроектах.

Схема оценки проекта:

1) Выбор горизонта планирования инвестиционного проекта.

Горизонт рассмотрения проекта – это период времени, в течение которого отдача от вложенных средств представляется значимой для стороны, рассматривающей проект.

2) Подготовка информации для оценки инвестиционного проекта:

- определение инвестиционных затрат,

-планирование источников финансирования (заемные средства или собственные средства предприятия),

- определение доходов предприятия,

- описание затрат, связанных с реализацией ИП.

3) Оценка эффективности инвестиционных затрат проекта:

- расчет потоков денежных средств,

- расчет показателей эффективности инвестиций.

Осуществляемые компаниями инвестиционные проекты характеризуются многими видами. Рассмотрим более подробно отдельные их виды.

Проекты классифицируются по проектам, которые выполняются с нуля и проекты, которые разрабатываются на действующем предприятии. Эффективность проекта с нуля определяется на основании одной и той же информации, которая требуется в процессе создания предприятия. Насколько эффективным является проект на действующем предприятии можно определить за счет получения дополнительной прибыли, которую может получить предприятие в процессе реализации проекта. Проекты, которые действуют на действующем предприятии могут быть разделены на проекты, которые связаны со снижением расходов и расширением деятельности предприятия.

По способу вложения капитала инвестиции могут быть реальными и финансовыми. Для реальных инвестиций характерным является осуществление вложений в основной капитал; в материально-производственные запасы; в нематериальные активы.

Вложения в основной капитал представляют собой капитальные вложения и инвестиции в недвижимое имущество. Капитальные вложения могут осуществлятьсяза счет вложений в финансовые и материально-технические ресурсы для создания и воспроизводства основных фондов при помощи осуществления нового строительства, путем расширения, реконструкции, технического перевооружения.

Статистический учет и экономический анализ называют реальные инвестиции как капиталообразующие. Основным местом в структуре капиталообразующих инвестиций принадлежит инвестициям в основной капитал. Капитальные затраты включают также затраты на новое строительство, используются для расширения, реконструкции, жилищного и культурно-бытового строительства.

Финансовые инвестиции можно охарактеризовать вложением капитала в различные финансовые инструменты инвестирования. Финансовые инвестиции включают в себя вложение средств в ценные бумаги, а именно приобретение акций, облигаций, другие ценные бумаг, которые могут быть выпушены как частными предприятиями, так и государственными, местными органами власти. Финансовые инвестиции предполагают вложения в иностранные валюты; в банковские депозиты. Особенностью финансовых инвестиций является то , что они лишь частично могут быть направлены на то, чтобы увеличить реальный капитал, большую их часть – представляет непроизводительное вложение капитала.

Вложение средств  в ценные бумаги дает инвесторам возможность использования своих средств с максимальной выгодой. Кроме того, вложение в ценные бумаги отличается большим разнообразием. Это относится как к видам сделок, которые осуществляются при операциях с ценными бумагами, так и к видам самих ценных бумаг. Данный вид инвестицийпредставляет наиболее доступный.

Финансовые инвестиции представляют собой относительно самостоятельную форму инвестиций, при этом они представляют собой связующее звено в процессе превращения капитала в реальные инвестиции. В связи с этим основная организационно-правовая форма предприятий для осуществления инвестирования есть акционерные общества. Именно развитие и расширение производства АО, как правило, происходит при  использовании заемных и привлеченных средств (выпуск долговых и долевых бумаг). В случае учреждения и организации акционерного общества, в случае его уставного капитала, сначала выпускают новые акции, после чего осуществляются реальные инвестиции.

1) От того, какой характер участия вложения имеют в инвестиционном процессе,инвестиции могут быть прямыми и непрямыми.

- под прямые инвестициями следует понимать прямое участие инвестора в процессе выбора объектов для проведения инвестирования и вложения капитала. Как правило, прямые инвестиции осуществляют при помощи непосредственного вложения средств в уставный фонд другого  предприятия или других. Прямыми инвестициями, как правило, занимаютсяинвесторы, у которых имеется достаточно точная информация об объектах инвестирования и которые хорошо знакомы с инвестированием.

- непрямые инвестиции представляют собойвложения средств инвестором или финансовыми посредниками.

2) По характеру воспроизводства инвестиции могут быть валовыми, реновационными и чистыми.

- валовые инвестиции позволяют охарактеризовать весь объем капитала, который инвестируется в воспроизводство основных средств и нематерильных активов за определенный период. Экономическая теорияхарактеризует валовые инвестиции, как правило, с вложением средств реальный сектор экономики.

- реновационные инвестиции позволяют охарактеризовать объем капитала, который инвестируется в простое воспроизводств основных средств и амортизируемых нематерильных активов.

- под чистыми инвестициям понимается объем капитала, который инвестируется в расширенное воспроизводство основных средств и нематерильных активов.

В количественном выражении чистые инвестиции есть не , что иное как сумма валовых инвестиций, которая уменьшена на величину амортизационных отчислений.

3) Относительно предприятий-инвесторов выделяются внутренние и внешние инвестиции.

- под внутренними инвестициями понимают вложения капитала в развитие операционных активов самого предприятия-инвестора.

- под внешними инвестициями понимается вложение капитала в реальные активы.

4) По длительности инвестиций инвестиции бывают краткосрочными и долгосрочными.

- краткосрочные инвестиции представляют собой вложение средств на срок до одного года. Основой краткосрочных инвестиций предприятия являются краткосрочные финансовые вложения.

- долгосрочные инвестиции –это инвестиции со сроком вложения средств на период более одного года. Основа долгосрочных инвестиций – вложения в воспроизводств основных средств.

1.2. Показатели эффективности инвестиционных проектов

Исходными данными для проекта являются: сумма инвестиционных затрат по проекту; источники финансирования проекта и  их стоимость; ожидаемые доходы и расходы,налоговые отчисления, амортизация и т.д.

По результатам прогнозирования денежных потоков по операционной, инвестиционной и финансовой деятельности определяется их сумма или чистый денежный поток по инвестиционному проекту в разрезе каждого конкретного периода. В каждый период проекта чистый денежный поток должен иметь положительное значение. Суммы чистого денежного потока по проекту приводится к настоящей стоимости проекта в соответствии с методикой дисконтирования по обоснованной ставке дисконтирования.

Оценку проектов с экономической точки зрения производят, основываясь на анализе чистых денежных потоков. Чистые денежные потоки представляют собой разницу между поступлениями и платежами каждого периода.

Методы, используемые при оценке эффектив¬ности, можно разделить на две группы.

1. Динамические методы учитывают фактор времени.

2. Статические методы или учетные.

Статический метод позволяет оценить ликвидность проекта. Недостатком статических методов является, то, что они не учитывают фактор времени.

Динамические методы, наоборот дают возможность учета фактора времени.

При экономической оценке эффективности бизнес-плана используются широко известные в мировой практике показатели:

1. приведенную стоимость (PV);

2. чистую приведенную стоимость (NPV);

3. внутреннюю норму доходности (IRR);

4. модифицированную внутреннюю норму доходности (рентабельности) (MIRR);

5. индекс рентабельности (прибыльности) (PI);

6. срок окупаемости (РВ);

7. дисконтированный срок окупаемости (DPB)12, с.124.

Для расчета приведенной стоимостиPV любого средства (реального или финансового), которое используется в течение определенного временного промежутка целесообразно воспользоваться следующей формулой (1):

      (1)

где

- СF - величина ожидаемого потока дохода;

- k–представляет собой величину доходности наилучшего альтернативного финансового средства с таким же временным промежутком и схожим уровнем риска.

-   - фактор дисконта (коэффициентом дисконтирования).

Доходность альтернативного финансового средства k представляет собой норму (ставку) дисконта. Ставка дисконта позволяет определить издержки упущенных возможностей капитала, т.к. позволяет охарактеризовать ту выгоду, которая была упущена фирмой в результате, инвестирования денег в реальные активы, а не в то средство, которое былоальтернативным по многим признакам.

Для определения целесообразности приобретения реального средства стоимостью I0 руб. требуется:

1. провести оценку, ожидаемого дохода СF за весь инвестиционный период;

2. сопоставить ценную бумагу с таким же инвестиционным периодом, что и проект который планируется;

3. рассчитать уровень доходностиk этой ценной бумаги в настоящий период;

4. провести расчет приведенной стоимостиPV планируемого потока дохода СFпри помощидисконтирования будущих доходов.

5. провести сравнение инвестиционных затратI0 с приведенной стоимостью PV: если PV>I0, то инвестиции будут оправданы;

если PV

если PV = I0, то инвестировать можно, а можно и не инвестировать (то есть с экономической точки зрения вложение средств не принесет никакой выгоды) 12, с.125.

Определенные инвестиции позволяют обеспечивать непрерывный поток доходов в течение продолжительного временного периода.

Приведенная стоимость при таких инвестициях при заданной и неизменной ставке дисконта kможет быть определены следующим образом:

     (2)

Оценить выгодность инвестиций позволяет величина чистой приведенной стоимости (NPV). Данная величина представляет собой чистый прирост к потенциальным активам предприятия в процессе реализации проекта. Иными словами, NPVпредставляет собой разность между приведенной стоимостью PV и величиной инвестиций I0 по формуле (3):

       (3)

Внутренняя норма доходности есть не что иное, как расчетная ставка дисконтирования, при которой величина чистой приведенной стоимости проекта равна нулю. Внутреннюю норму доходности  можно определить при помощи следующего уравнения (4):

      (4)

где,

- IRR – внутренняя норма доходности проекта,

- СF1….n - приток денежных средств в периоде i = 1, 2, ...n

Индекс рентабельности (PI) является величиной, равной отношению чистой приведенной стоимости к величине инвестиций. Для расчета индекса рентабельности целесообразно использовать следующую формуле (5):

        (5)

где,

- PV – приведенная стоимость ожидаемых потоков денег,

- I0 – начальная стоимость инвестиций.

В результате расчетов, полученное значение необходимо сравнить с единицей. Если индекс рентабельности больше 1, то такие проекты могут быть приняты к реализации, в противном случае – инвестиционный проект необходимо отвергнуть.

Когда производиться оценка нескольких проектов, то принимается тот, у которого будет выше индекс рентабельности.

Индекс рентабельности позволяет ответить на вопрос, какова величина дохода инвестора на вложенный рубль.

Формулу для расчета модифицированной внутренней нормы доходности (MIRR) можно представить следующим образом:

        (6)

где,

- CFn- приток денежных средств в периоде i = 1, 2, ...n;

- Ii - отток денежных средств в периоде i = 0, 1, 2, ... n (по абсолютной величине);

- k - ставка дисконтирования, доли единицы;

- d - уровень реинвестиций, доли единицы (процентная ставка, основанная на возможных доходах от реинвестиции полученных положительных денежных потоков или норма рентабельности реинвестиций);

- n - число периодов.

Необходимо отметить, что формула MIRR имеет смысл, в случае, когда терминальная стоимость притоков больше суммы дисконтированных оттоков денежных средств (приток денег больше их оттока).

Данный показатель MIRR имеет единственное значение и может быть использован вместо показателя IRR. Проект следует принять, если MIRR превышает барьерную ставку (цену источника финансирования)17, с.52.

Срок окупаемости проекта (РВ) - это период, в течение которого происходит возмещение первоначальных инвестиционных затрат, или же это количество периодов (шагов расчета, например, лет), в течение которых аккумулированная сумма предполагаемых будущих потоков доходов будет равна сумме начальных инвестиций.

Как правило, фирма сама устанавливает приемлемый срок окончания инвестиционного проекта, например r шагов.

Когда срок r окончания альтернативных проектов определен, то срок окупаемости оцениваемого проекта можно найти, если подсчитать, за какое количество шагов расчета m сумма денежных потоков СF1+СF2+...+СFn будет равна или начнет превышать величину начальных инвестиций I0. Иными словами, для определения срока окупаемости проекта необходимо последовательно сравнивать аккумулированные суммы доходов с начальными инвестициями. Согласно правилу срока окупаемости, проект может быть принят, если выполняется условие: n

Окупаемость рассчитывается по следующей формуле:

PB =          (7)

где,

- I0 - чистые инвестиции, руб.;

- CFn- приток денежных средств в периоде i = 1, 2, ...n;

Некоторые специалисты при расчете показателя срока окупаемости инвестиций (PB) рекомендуют учитывать временной аспект. В этом случае в расчет принимаются денежные потоки, дисконтированные по показателю WACC (средневзвешенная стоимость капитала).

Таким образом, определяется момент, когда дисконтированные денежные потоки доходов сравняются с дисконтированными денежными потоками затрат. Формула расчета DPB имеет вид:

DPB =        (8)

где,

- CFn- приток денежных средств в периоде i = 1, 2, ...n;

- I0 –начальные инвестиции.

Провести оценку эффективности инвестиционного проекта необходимо с учетом его расчетного периода. При этом следует рассматривать горизонт планирования проекта. Началом проекта является начало вложения денег в проведение проектно-изыскательских работы. Для оценки эффективности проекта необходимо провести разбивку временного периода на определенные шаги.

Шаги расчета должны быть пронумерованы (шаг 0, шаг 1, шаг 2, и т.д.). Длительность шагов расчета измеряют в годах или долях года, их последовательность должна быть отсчитана от фиксированного момента t0=0, принимаемого за базовый. За базовый шаг обычно принимается момент начала или конца нулевого шага.

В случае проведения сравнения нескольких проектов, целесообразно выбрать одинаковый базовый временной момент.

Таким образом, проведение оценки эффективности инвестиционного проекта включает в себя расчет ряда показателей. Проведение оценки позволяет сравнивать проекты по ряду показателей и осуществить выбор наиболее выгодного проекта.

1.3. Методы расчета ставки дисконтирования

Дисконтирование процесс определения стоимости денежных потоков относительно будущих периодов. Проведение правильной оценки будущих доходов предполагает наличие информации о прогнозных значениях выручки, расходов, инвестиций, структуры капитала, остаточной стоимости имущества, а также ставки дисконтирования. Ставку дисконтирования используют для оценки эффективности вложений. С экономической точки зрения ставка дисконтирования представляет собой норму доходности на вложенный капитал, которая назначается инвестором 21, С.119.

Ставка дисконтирования, или стоимость привлечения капитала, должна рассчитываться с учетом трех факторов.

1. Наличие у многих предприятий различных источников привлекаемого капитала, которые требуют разных уровней компенсации.

2. Необходимость учета для инвесторов стоимости денег во времени.

3. Фактор риска или степень вероятности получения ожидаемых в будущем доходов.

Существуют различные методики определения ставки дисконтирования, наиболее распространенными из которых являются: для денежного потока для собственного капитала — модель оценки капитальных активов (CAPM — Capital Asset Pricing Model) и метод кумулятивного построения; для денежного потока для всего инвестированного капитала— модель средневзвешенной стоимости капитала (WACC — Weighted Average Cost of Capital).