V000294 Дипломная работа Эффективность управления собственным капиталом ОАО «Волга»

Содержание

Введение 3

Глава 1 Собственный капитал как основа финансовой устойчивости предприятий 6

1.1 Экономическая сущность собственного капитала и его составляющие 6

1.2 Источники формирования собственного капитала 14

1.3 Роль собственного капитала в деятельности предприятия и задачи его управлением 22

Глава 2 Оценка эффективности управления  собственным капиталом предприятия (на примере ОАО «Волга») 31

2.1 Краткая организационная и экономическая характеристика предприятия 31

2.2 Анализ финансового состояния предприятия 38

2.3 Анализ собственного капитала и оценка его рыночной стоимости 51

Глава 3 Пути совершенствования эффективности использования собственного капитала предприятия…………………………………………...62

3.1 Основные проблемы формирования и использования собственного капитала предприятия………………………………………………………...62

3.2 Мероприятия по повышению эффективности использования собственного капитала………………………………………………………..64

Заключение……………………………………………………………………….74

Список использованной литературы 79

Приложения 83

Введение

Развитие в стране рыночных отношений повлияло на появление в экономической системе новых управленческих объектов анализа и учета. Капитал организации, в частности собственный, является одним из главных звеньев экономики.

Задачей успешного развития экономического субъекта служит эффективное управление его собственным капиталом, что включает обоснование оптимального размера в зависимости от объемов производства и деятельности, отрасли и видов выпускаемой продукции, содержания и структуры производственной деятельности, выбора подходящего способа его потенциала, принимая во внимание стоимость капитала и риски, которым подвержен экономический субъект.

На современном этапе значительная часть организаций не использует передовые методы управления финансовыми и прочими ресурсами, в том числе собственный капитал. Например, экономические субъекты не уделяют должного внимания применению знаний в области управления рисками, внутреннего аудита и контроля, игнорируют основные положения международных стандартов финансовой отчетности.

В связи с этим разработка и развитие методологических подходов к управлению собственным капиталом предприятий с требованиями системности является важной для отечественной науки и практики дилеммой, а обоснование теоретических и методологических основ и практических рекомендаций для ее решения на современном этапе является важной задачей, что и определило актуальность темы исследования.

Положительно оценивая итоги, полученные различными исследователями, следует отметить, что до настоящего момента не отработан единый подход к определению задач и функций собственного капитала, а также методов расчета его оптимального размера; отсутствуют научно- обоснованные предложения по построению структуры управления собственного капитала; некоторые концептуально-методологические утверждения являются достаточно спорными и требуют дальнейшего углубленного изучения. Проблемы управления собственным капиталом являются объектом исследований многих иностранных и отечественных специалистов в рамках общего финансового менеджмента, но научный опыт, накопленный в этих областях знаний, требует переосмысления и новых интерпретаций с учетом возможностей их изменения и развития.

Перечисленные и другие методологические значимые и практически важные вопросы являются недостаточно разработанными, что и послужило непосредственной причиной для выбора темы данного исследования, а также формулировки его цели и задач.

Целью данного исследования является оценка эффективности управления собственным капиталом ОАО «Волга».

Для достижения данной цели были поставлены и решены следующие задачи:

- раскрыть понятие собственного капитала и дать характеристику его элементам;

- провести анализ состава и структуры собственного капитала ОАО «Волга» и дать оценку его рыночной стоимости;

- выявить основные проблемы, связанные с формированием и использованием собственного капитала ОАО «Волга»;

- разработать мероприятия, направленные на повышение эффективности использования собственного капитала ОАО «Волга».

Предмет исследования – система управления собственным капиталом экономического субъекта. Объект исследования – ОАО «Волга».

Теоретической и методологической основой исследования послужили работы отечественных ученых и специалистов (Бланк И.А. , Лаврушин О.И.,Валенцева Н.И., Палий В.Ф., Палий В.В., Рыжкова К. А., Саяхов Т. Р., Синицкая Н. Я., Тренев Н. Н.)  и зарубежных (Ф. Ли Ченг, Дж. И. Финнерти, Бригхэм Ю., Эрхардт М., Т. Коупленд, Т. Коллер, Дж. Мурина, К. Уолш), законодательные и инструктивные материалы Правительства РФ. Информационной основой для аналитической части послужила бухгалтерская (финансовая) отчетность ОАО «Волга» за 2012-2014 годы (бухгалтерский баланс предприятия, отчеты о финансовых результатах, отчеты о движении капитала), а также регистры бухгалтерского учета.

Исследование включает введение, три главы и заключение.

В первой главе описаны теоретические аспекты, которые связаны с управлением собственным капиталом, изучено его понятие и экономическая сущность в работах современных исследователей, выявлены составляющие его структуру элементы, источники его формирования, а также роль собственного капитала в деятельности экономического субъекта и задачи его управлением.

Вторая глава, аналитическая, дает организационную и экономическую характеристику объекта исследования – российской организации ОАО «Волга». В ней проведен анализ финансового состояния исследуемой организации, а также анализ состава, структуры и динамики собственного капитала, его рентабельности, а также проведена оценка его рыночной стоимости.

Третья глава, проектная, выявляет основные проблемы управления собственным капиталом в анализируемой организации. На основе выявленных проблем разработаны мероприятия по повышению эффективности управления собственным капиталом и проведен расчет влияния разработанных мероприятий на финансовое состояние организации.

Глава 1 Собственный капитал как основа финансовой устойчивости предприятий

1.1 Экономическая сущность собственного капитала и его составляющие

Капитал в общем понимании можно представить как средства, которыми располагает какой-либо субъект хозяйствования, и эти средства ему необходимы для осуществления своей хозяйственной деятельности с целью получения финансовых выгод.

Современная теория и практика финансового менеджмента накопила ряд подходов к трактовке понятия собственного капитала, который рассматривают как структурную, стоимостную, ресурсную категорию, финансовый, управленческий и бухгалтерский объект, а также с позиции собственности. Каждое из этих определений органично дополняет друг друга, каждое направлено (за исключением управленческого) на представление сугубо внутренней сущности собственного капитала и его важнейших качеств и характеристик.

Как экономическую категорию собственный капитал определил экономист Тренев Н.Н.: «Под собственным капиталом понимают совокупность экономических отношений, позволяющих включить в хозяйственный оборот финансовые ресурсы, принадлежащие либо собственникам, либо самому хозяйственному субъекту» .

Как стоимостную категорию собственный капитал рассматривал финансист Лаврушин О.И.: «собственный капитал – это совокупность фондов, создаваемых коммерческим банком для осуществления деятельности и обеспечения доверия вкладчиков и других кредиторов» . Следовательно, для хозяйствующих субъектов собственный капитал – это совокупность фондов, создаваемых экономическим субъектом для осуществления финансово-хозяйственной деятельности и обеспечения доверия инвесторов и других кредиторов.

В экономическом словаре собственный капитал определен как совокупность материальных ценностей и денежных средств, финансовых вложений и затрат на приобретение прав и привилегий, необходимых для осуществления ее финансово-хозяйственной деятельности .

Доктор экономических наук Бланк И. А. полагает, что собственный капитал представляет собой чистую стоимость имущества организаций, которая определяется как разница между стоимостью его активов (суммой имущества) и обязательств (суммой кредиторской задолженности) .

Эксперты по экономическому анализу Басовский Л. Е и Басовская Е.Н. рассматривают собственный капитал как совокупную стоимость активов организации, не обремененных обязательствами. Таким образом, собственный капитал представляет собой разность между активами и обязательствами .

C точки зрения бухгалтерского управленческого учета под собственным капиталом следует понимать общую сумму средств, которые принадлежат экономическому субъекту, как правило, на правах собственности (кроме государственных и муниципальных предприятий), и используются ими для формирования имущества. Общая сумма собственного капитала организации отражается в первом разделе «Пассива» баланса. Структурные части этого раздела дают возможность четко определить первоначально инвестированную часть и накопленную в процессе функционирования предприятия его часть .

Иностранные ученые Ченг Ф. Ли, Финнерти Дж.И. в составе собственного капитала выделили два основных компонента: инвестированный и накопленный капитал .

Инвестированный капитал – это объем инвестиций, внесенных собственниками компании. Он состоит из номинальной стоимости выпущенных акций (простых и привилегированных), а также дополнительно полученный капитал из средств, вырученных за продажу акций выше их номинальной стоимости. В российском учете присутствует понятие инвестированного капитала, который представляет собой следующие статьи бухгалтерского баланса: уставный капитал и эмиссионный доход с акций в добавочном капитале .

Накопленный капитал компании – капитал, созданный сверх того, что вначале было авансировано собственниками. Накопленный капитал компании представляется в виде статей, полученных в результате размещения полученной чистой прибыли, таких, например, как резервный капитал, фонд накопления, нераспределенная прибыль и других .

Также собственный капитал можно представить как:

- чистые активы, то есть стоимость активов предприятия, не обремененных обязательствами;

- финансовый инструмент, приносящий основной доход;

- основной источник роста благосостояния собственников и акционеров предприятия;

- показатель степени эффективности ведения бизнеса (соответственно показатели его роста или снижения).

В связи с вышесказанными формулировками считаем необходимым предложить инновационный подход, который имеет комплексный характер и определяет собственный капитал как структурную совокупность различных по функционалу и полностью оплаченных элементов, способных обеспечить экономическую самостоятельность предприятия, находящихся в непрерывном использовании, создающих финансовую базу для его развития, а при необходимости покрывающих убытки и определяющих стоимость экономического субъекта.

В деятельности действующего экономического субъекта собственный капитал может быть представлен следующими основными формами (рисунок 1.1).

Рисунок 1.1 - Формы функционирования (элементы) собственного капитала экономического субъекта

Уставный капитал отражает характеристику первоначальной суммы собственного капитала, которую экономический субъекта инвестировал в формирование ее имущества для того, чтобы начать свою хозяйственную деятельность. Величина уставного капитала определяется уставом и учредительными документами экономического субъекта. Для организаций различных организационно-правовых форм (акционерные общества, общества с ограниченной ответственностью) и сфер деятельности регулирование минимального размера уставного капитала происходит законодательно.

Добавочный капитал, также являясь источником средств экономического субъекта, образуется в результате реализации акций выше, чем их номинальная стоимость или при переоценке имущества.

Увеличение добавочного капитала происходит за счет:

- увеличения стоимости основных и оборотных активов в результате их переоценки, проведенной в соответствии с законодательством;

- разницы между продажной и номинальной стоимости акций;

- курсовых разниц при оплате доли уставного капитала иностранной валютой;

- безвозмездно полученных денежных или материальных ценностей на производственные цели.

Уменьшение добавочного капитала происходит при направлении средств добавочного фонда на увеличение уставного капитала в установленном порядке, погашение убытков, выявленных по результатам работы предприятия за год.

Резервный капитал – это размер имущества или так называемый запасной источник для восстановления непредвиденных убытков и списания понесенных расходов при нехватке денежных средств у организации, в частности прибыли. Является необходимым элементом формирования капиталов предприятия, направляемый на использование в определенных целях, в случае недостачи иных средств. В коммерческих организациях резервный капитал может создаваться как инструмент дополнительной ответственности учредителей перед кредиторами хозяйствующего субъекта.

Специальные (целевые) денежно-финансовые фонды. К таким фондам относят целенаправленно созданные фонды собственных финансовых средств, целью формирования которых является их последующее целевое расходование. Обычно в составе таких финансовых фондов можно встретить: ремонтный фонд, амортизационный фонд, фонд охраны труда, фонд развития производства, различные материальные фонды для поддержки сотрудников и т.д. Порядок создания и расходования средств данных фондов регулируется уставом, учредительными и другими внутренними документами экономического субъекта.

Нераспределенная прибыль  характеризует часть прибыли экономического субъекта, которая была получена в предшествующем периоде и не использована на потребление ее собственниками (пайщиками, акционерами) и сотрудниками. Данная часть прибыли направляется на формирование капитализации, иными словами реинвестируется в целях развития финансово-производственной деятельности экономического субъекта. По своей экономической природе данный элемент является одной из форм запаса собственных финансовых ресурсов экономического субъекта, которые обеспечивают его финансово-производственное развитие в будущих периодах.

Прочие формы собственного капитала, к которым относятся расчеты с участниками (по выплате им доходов в форме дивидендов или процентов), расчеты по имуществу (при сдаче его в аренду) и некоторые другие, которые находят отражение в третьем разделе баланса.

Специфические способы выражения свойств, которые присущи собственному капиталу как финансовой и экономической категории, строго выражаются в его функциях (рисунок 1.2).

Рисунок 1.2 - Функции собственного капитала экономического субъекта

В момент создания предприятия уставный капитал осуществляет стартовые задачи, так как наличие уставного капитала минимального размера является непременным условием для государственной регистрации экономического субъекта в качестве юридического лица и начала его деятельности.

В момент создания акционерного общества при формировании уставного капитала проявляется эмиссионная функция собственного капитала.

Следует отметить, для акционерных обществ, присуща также и  ценообразующая функция собственного капитала. Она, наряду с эмиссионной, являются специфичными для акционерных обществ. Собственный капитал влияет на курс акций, выполняя ценообразующую функцию, что в свою очередь определяет стоимость экономического субъекта и обусловливает возникновение оценочной функции.

Страховая функция предопределяет наличие некоего уровня платежеспособности при условии формирования резервного фонда – резерва, входящего в состав собственного капитала, который способствует продолжению деятельности экономического субъекта даже при вероятности появления убытков.

Функцию финансового обеспечения собственного капитала реализует на протяжении всего жизненного цикла предприятия: первоначально собственный капитал выступает в роли стартовых средств, которые необходимы для покрытия первоочередных расходов, на последующих этапах – источником формирования, обновления и развития материально-технической базы экономического субъекта, создавая условия для расширения бизнеса, организационного роста, и обеспечивая интересы сотрудников, собственников и государства.

В случае повышения рыночной дисциплины собственный капитал является фактором инвестиционной и инновационной привлекательности экономического субъекта, которая выступает в качестве функций различных его элементов, в частности, чистой прибыли.

В то же время собственный капитал выполняет репутационную функцию экономического субъекта, обеспечивая ему устойчивость на рынке, а также постоянный источник дохода ее собственникам в виде процентов и дивидендов. А, значит, наличие достаточного уровня собственного капитала служит средством повышения доверия деловых партнеров, кредиторов, учредителей и инвесторов к экономическому субъекту. Величина собственного капитала выступает важнейшим показателем в методиках финансового и экономического анализа .

Финансовые ресурсы и собственный капитал имеют одинаковую природу. Однако собственный капитал является стоимостью финансовых ресурсов, которые были запущены экономическим субъектом в оборот и приносящие различные выгоды от этого оборота. В этом значении собственный капитал превращается в некую форму финансовых ресурсов, так как он по своей природе не может долго оставаться в виде денежных средств.

Собственный капитал экономического субъекта имеет следующие положительные стороны и недостатки (рисунок 1.3) :

Рисунок 1.3 - Достоинства и недостатки собственного капитала экономического субъекта

В целом, экономический субъект, использующий в финансово-хозяйственной деятельности исключительно собственный капитал, обеспечивает себе наиболее высокий уровень финансовой устойчивости, но риски для темпов его развития увеличиваются из-за неиспользования возможностей рынка заемных капиталов в нормальных условиях.

Таким образом, создание, приобретение и функционирование бизнеса тесно связано с оценкой затрат на его создание, определением цены приобретения бизнеса, с исчислением изменения его стоимости для инвестора-предпринимателя в рамках популярной ныне в менеджменте теории управления стоимостью, а также с расчетом стоимости имущества, остающегося собственникам в случае ликвидации бизнеса. Категорией, отражающей «интерес» собственника (инвестора) в коммерческой организации, является собственный капитал, который, как правило, представлен уставным, добавочным, резервным капиталом, нераспределенной прибылью и иными фондами. Собственный капитал организации характеризует часть стоимости средств в материальной, нематериальной и денежной формах, которые были инвестированы в формирование ее имущества. В связи с этим собственный капитал является фактором производства, источником благосостояния его собственников, мерой рыночной стоимости предприятия, показателем эффективности его хозяйственной деятельности. Все вышесказанное говорит о том, что собственный капитал является важнейшим объектом финансового управления предприятием.

1.2 Источники формирования собственного капитала

На формирование и пополнение собственного капитала, в основном, влияют следующие источники:

- средства, которые собственники организации внесли при ее создании (размер уставного, складочного капитала, уставного фонда);

- размер чистой прибыли прошлых лет и отчетного года, учитывая уплаченные из нее доходы и дивиденды учредителям (участникам);

- средства, привлеченные в результате ре-эмиссии акций (увеличения уставного капитала);

- взносы, внесенные учредителями, другими юридическими или физическими лицами безвозмездно;

- целевое финансирование, которое произведено на безвозвратной основе.

Средства, получаемые из первых двух источников, являются основными при формировании собственного капитала. Эффективность финансово-хозяйственной деятельности приводит к постоянному приращению собственного капитала экономического субъекта за счет чистой прибыли отчетных лет .

Классификация источников формирования собственных финансовых ресурсов экономического субъекта приведена на рисунке 1.4 .

Источники формирования собственного капитала можно разделить на внутренние и внешние.

Внутренние источники содержат:

- нераспределенную прибыль;

- амортизационные отчисления;

- ресурсы, которые увеличивают собственный капитал при переоценке внеобротных активов;

- средства резервных фондов.

Прибыль является основным внутренним источником, который формирует собственный капитал. Как экономическая категория прибыль характеризует эффект, полученный в результате финансово-хозяйственной деятельности экономического субъекта .

Прибыль становится элементом собственного капитала после того, как будет пройдены следующие стадии:

- формирование прибыли в операционной (уставной), инвестиционной и финансовой сферах деятельности экономического субъекта;

- использование прибыли для того, чтобы покрыть обязательные выплаты по обслуживанию долга и фискальные выплаты;

- распределение прибыли в резервные фонды и на выплату дивидендов, то есть приобрела форму нераспределенного капитала .

Рисунок 1.4 - Источники формирования собственных финансовых ресурсов экономического субъекта

Формирование нераспределенного капитала представляет собой связующее звено во всем процессе управления собственным капиталом. Пропорция распределения прибыли на дивиденды и на нераспределенную прибыль - основной оценочный критерий, определяющий эффект эмиссии акций и инвестиционную привлекательность экономического субъекта .

Внутренними факторами, которые влияют на пропорции и эффективность распределения прибыли, являются:

- величина чистой прибыли;

- стадия жизненного цикла экономического субъекта;

- необходимость и возможность реального инвестирования;

- соотношение между риском и доходностью;

- корпоративные отношения .

Здесь решающее значение имеют сложившаяся структура собственников капитала, их предпочтения между текущим и будущим доходом, их ожидания по уровню доходности, уровень влияния менеджмента экономического субъекта и т. д.

Наиболее важные внешние факторы, которые оказывают влияние на величину нераспределенной прибыли:

- налоговая система;

- правовые ограничения процесса распределения прибыли;

- среднерыночная норма прибыли на инвестированный капитал.

В рыночных условиях наряду с ликвидностью именно прибыльность бизнеса является основным критерием работы экономического субъекта. Рост прибыли создает финансовую базу, как для самофинансирования текущей деятельности, так и для осуществления расширенного воспроизводства. Для оценки прибыльности хозяйствующего субъекта используются финансовые коэффициенты, характеризующие рентабельность .

Отчисления от амортизационных накоплений являются внутренним источником создания собственных финансовых ресурсов, на величину собственного капитала они никак не влияют, но могут служить методом его реинвестирования.

Переоценка внеоборотных активов – это приведение стоимости основных средств и нематериальных активов к современному уровню рыночных цен .

На практике переоценка основных средств может быть использована:

- для определения реальной рыночной стоимости объекта НМА или основного средства;

- для привлечения инвестиций (например, для определения залоговой стоимости при получении кредита и др.);

- при планируемом увеличении уставного капитала (которое может потребоваться, например, для привлечения средств путем выпуска ценных бумаг);

- в целях экономического анализа для уточнения формирования себестоимости продукции и ее цены.

Результатом переоценки внеобротоных активов является уценка (восстановительная стоимость меньше остаточной) или дооценка (восстановительная стоимость больше остаточной) стоимости. После переоценки восстановительную стоимость принимают за первоначальную стоимость.

В составе внешних финансовых источников формирования собственного капитала могут быть:

- поступление дополнительного акционерного капитала (путем повторных эмиссий и продаж акций);

- активация дополнительного паевого капитала (за счет взносов средств учредителей в складочный или уставный капитал);

- трансформация заемных пассивов в собственные средства (например, за счет обмена корпоративных акций и облигаций);

- средства целевого финансирования, поступающие на инвестиционные цели;

- безвозмездная финансовая помощь физических или юридических лиц, государства (например, ФГП, ГУП, МУП и др.);

- прочие внешние источники финансирования (например, эмиссионные поступления, образуемые при повторной продаже акций) .

Политика формирования собственных финансовых ресурсов компании направлена на реализацию рыночного самофинансирования предприятий. Данная политика подразумевает выполнение следующих основных процедур (рисунок 1.5) :

Рисунок 1.5 - Процедуры формирования собственных финансовых ресурсов экономического субъекта

Содержание каждого этапа состоит в:

- определении совокупной потребности в собственных финансовых ресурсах на предстоящие периоды. Путем экспертных оценок либо другим методом рассчитывается величина, характеризующая сумму необходимых экономическому субъекту собственных финансовых ресурсов, которые формируются за счет внешних и внутренних источников;

- формулировке цели анализа формирования собственных финансовых ресурсов в базисном периоде – установление экономического потенциала для будущего развития экономического субъекта, которое состоит в изучении:

- динамики удельного веса внутренних источников финансирования в общем объеме финансовых ресурсов;

- определении соответствия темпов прироста собственного капитала компании и прибыли темпам прироста выручки (объема продаж) и активов (имущества).

Эти параметры целесообразно сравнивать за ряд периодов. Более высокими темпами, чем остальные параметры, должна увеличиваться прибыль. Это означает, что издержки производства имеют тенденцию к снижению, выручка от продаж – к росту, а активы и собственный капитал – за счет ускорения их оборачиваемости используются более эффективно. Тем не менее, в реальности по факту даже у стабильно и эффективно работающих экономических субъектов возможны отклонения от соотношения, указанного выше .

Причины этому могут быть самые различные: освоение новых видов технологий, продукции и рынков; большие капиталовложения на модернизацию и обновление основного фонда; реорганизация структуры производства и управления; налоговые реформы и т. д. Данные факторы могут быть вызваны и агрессивным внешним экономическим окружением (например, конкуренцией), требуют значительных капитальных затрат для их стабилизации, которые окупятся в будущем.

На втором этапе анализа необходимо исследовать соотношение между внешними и внутренними источниками образования собственных финансовых ресурсов, а также стоимость (цену) привлечения собственного капитала за счет различных источников.

На третьем этапе целесообразно проанализировать достаточность внутренних финансовых источников, которые были сформированы в базисном периоде.

- оценке стоимости привлечения собственного капитала из различных источников делается в разрезе отдельных его составляющих. Результат такой оценки служит отправной точкой для принятия управленческих решений в части выбора альтернативных источников формирования собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих прирост собственного капитала;

- процессе оптимизации соотношения внешних и внутренних источников формирования собственных финансовых ресурсов базируется на следующих принципах: сохранении управления экономическим субъектом первоначальными учредителями (собственниками), если они эффективны. Увеличение дополнительного паевого или акционерного капитала за счет сторонних инвесторов может привести к потере такой управляемости; минимизации стоимости (цены) мобилизации собственных финансовых ресурсов. Если стоимость собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников значительно превышает прогнозную величину привлечения заемных средств (облигационных займов и банковских кредитов), то от подобного их формирования следует отказаться.